近日，中药行业龙头企业片仔癀发布的三季报显示，公司前三季度营收和净利润“双双下滑”，引发有关公司十年增长是否已经结束的讨论。 “二次探底”是拐点还是重新开始之前的突破点？公司的主要竞争对手还在吗？未来业绩增长点在哪里？针对市场关注的话题，上海证券报记者近日前往片仔癀位于福建省漳州市的总部进行采访。 “一时之痛”，调整可期。三季报显示，公司今年三季度实现利润20.64亿元，同比下降26.28%；归属于母公司净利润6.87亿元，同比下降28.82%。库存增至61.6亿元，较年初增长24.02%。片仔癀公司2025年前三季度主要财务数据。加在一起，这些数据是不是让人产生疑问：片仔癀“一成不变”了？记者梳理公司财报中的数据以及近年来的市场变化后发现，事情并不简单。事实上，目前的库存数据与四年前的涨价密切相关。当时，片仔癀片的缺货现象迅速加剧，零售价一度被抬高至每片1600元，几乎是官方售价的三倍。 “当时，为了保证市场秩序和健康发展，公司开始加大放货力度。”片仔癀相关负责人回忆，此举成功让片仔癀片的价格恢复正常。但同时也造成了渠道库存的积累，社会，为四年后的“不可逆转”铺平了道路。在社会库存还没有完全挖掘出来的时候，市场却发生了新的变化。牛黄（左）与麝香 从2022年开始，天然牛黄、天然肌肉等片仔癀片的重要原料价格开始暴涨。为了保护投资者的利益，片仔癀于2023年5月将片仔癀片剂价格从590元/片上调至760元/片。“涨价”将让同样的片仔癀期从2023年持续到2024年。与此同时，中药行业的困境，进一步增加了公司的惊人增长。天风证券数据显示，中药行业2021年至2024年营业利润复合增长率仅为6.5%，归属母公司净利润复合增长率为-14%。片子的两个人物同期黄先生分别为34.4%和22.4%。 “这不是单一的商业问题，而是行业的短期痛苦。”中国医药卫生发展促进委员会主任委员沈勇说。然而，2025年，中药行业依然“踩刹车”，艰难地度过周期。主要原材料价格维持高位。加之社会前期库存尚未充分挖掘，三个因素共同导致片仔癀今年的收入面临压力。尤其是片仔癀近年来业绩增长，各项指标基础过高，使得今年三季度净值同比净值数据看起来“大跌”。但如果把时间线拉长，公司的净利润实际上会比2022年更好，甚至跑赢整个中药行业。片仔癀近10年第三季度净利润。数据来源：鉴于这些导致“不可改变”的因素更具偶然性和周期性，许多长期投资者和公司仍然依赖片仔癀的未来。 “在经历了高速增长之后，我们现在正进入理性调整阶段。”片仔癀高管告诉上海证券报记者。 “公司对未来发展战略、核心产品市场开拓、重点研发创新、丰富产品矩阵、扩大产业投入等都有规划。”令人欣喜的是，影响公司净利润的最重要因素之一的天然牛黄的价格在今年8月份达到了拐点，接近两年前的水平。西南证券指出，2025年4月，国家药监局在12个省区市启动进口牛黄试点，黄泽）成本压力预计会带来持续的便利。国家食品药品监督管理局、海关总署关于授权进口牛黄试点生产中成药“金边黑云”有关事项的公告，主要竞争没有变化。 10月23日，记者在片仔癀总部采访时，遇到了来公司调查的广发证券团队。采访者表示：“公司致力于拓展海外市场，近期已有多家机构前来考察。”此时，漳州已进入秋季。下了一场小雨后，天放晴了，太阳在乌云上镀上了金色的边缘。在西方谚语中，它也象征着“困难中的希望”。机构的密集来访并非没有痕迹。从三季报来看，片仔癀多项数据仍透露出积极信号，在“双底”上打出“金边”。从财务状况看，截至三季度末，公司资产拥有率为13.95%，较上季度和去年同期分别下降4.82和4.87个百分点。金融结构不断优化，防范风险能力增强。从盈利能力来看，片仔癀近年来的产率在第三季度出现下滑迹象——单季度净利润率跃升至33.21%，使得第三季度归属于母公司净利润环比增速达到55.25%。从横向比较来看，公司不仅是同行业中效益和效益较好的企业之一，而且根据《企业绩效标准值》，在资本回报率、亩税收、亩均收入等指标上均位居行业前列。业内认为，赋予片仔癀“金边”的，仍是“国秘配方+产品产品+品牌壁垒”的三重核心竞争力。同样具备上述特点的东阿阿胶，在2019年经历了业绩低谷后，开始逐步恢复增长，走出“深V”字形，可为片仔癀的增长曲线提供参考。 片仔癀。东阿阿胶近10年非净利润情况。数据来源：选择多线扩张，加速释放市场潜力。片仔癀相关负责人表示，肝病治疗和日常调理的严格要求为公司培养了忠实的客户群，形成了业绩的“核心市场”。公开数据显示，今年上半年，片仔癀片 肝胆、本体仍位居第一天猫、京东平台上的中药板块。近年来，片仔癀创办的自营体系“片仔癀中医堂”也有演出。今年以来，10月份，公司新增自营店147家，贡献了公司15%的营收，成为新的增长支点。 10月25日，购物者咨询后前往片仔癀中药馆。记者林超 摄 浙商证券研报显示，肝病用药增速预计从2025年四季度开始缓慢改善。渠道方面，高德地图数据显示，今年9月片仔癀体验中心/中药馆净增33家，预计将带动四季度出货量。区域市场表现也充满希望。 2024年底，片仔癀位于北京的北方总部正式投入运营。在第一天2025年三个季度，公司华南、西北地区营收同比分别增长7.28%、3.95%。沉勇认为，片仔癀的主要功能是清热、解毒、护肝，是适合普通消费者的产品。 “只要营销策划得当，卖到全世界都是没有问题的，更别说中国了。”确实，片仔癀在海外的表现也呈现出可喜的势头。从业绩来看，片仔癀今年上半年海外营收为2.6亿元，毛利率为67.1%。片仔癀透露，公司目前正计划拓展美国、加拿大、亚美尼亚等新市场，同时积极探索新的合作模式，与京东健康、同仁堂等企业共同开拓海外渠道，重点开发东盟、非洲等新兴市场。九月2025年5月3日，片仔癀携手京东健康在纽约时代广场发起“中医节”。图片来源：片仔癀微信公众号 片仔癀高管向上海证券报记者坦言，新市场的很多消费者都知道片仔癀产品的功能和功效，“但这只能说明潜力巨大。” “未来，我们期望消费者从‘我知道’、‘我想买’转变为‘我想用’，”他说。两轮驱动，“大健康”生态景观逐步完善。采访中，记者发现，不少消费者对片仔癀片的印象仍然是“传统而神奇”的片仔癀片。但事实上，通过加大“研发+投入”力度，片仔癀的“大健康”生态景观近年来已逐渐形成。片仔癀公司10月18日公告片仔癀透露，温胆片、1.1类创新中药，已完成轻中度广泛性焦虑症Ⅲ期临床试验首例受试者入组。该药物若研发成功并成功销售，有望填补中药治疗该证领域的空白，打开新的市场空间。这只是片仔癀新药布局中的一个案例。截至上半年，片仔癀积极推进新药项目2个，在研新药18个，涵盖5个1.1类中药、1个1.2类中药、4个1类化学药的临床研究。除了丰富产品矩阵外，片仔癀积极通过并购做大、做大、补链条，寻求上、中、下、左手药品，在成药领域做大做强，创新化学药品、大单品、医药业务、日化化妆品等。片仔癀现代化生产车间。图片来源：片仔癀。 2023年至今，片仔癀通过其全部资产认购出资总额已超过10亿元。参与设立漳州远山健康产业基金、片仔癀盈科生命基金、中金医疗基金等，聚焦大健康领域，推动当地中医药产业积累。值得一提的是，漳州远山健康产业基金投资的上市公司广生堂凭借治疗慢性乙型肝炎新药二期临床数据优异而入选本轮，创新药价值的恢复得到资本市场的认可。 10月24日，广生堂收盘报114.96元/股，上涨逾同比增长251%，成为中药企业拓展创新医药战略的典型案例。广生堂股价同比涨幅超过251%。数据来源：选项“短期调整是企业迈向质量发展的必经阶段”。在采访的最后阶段，片仔癀相关负责人向上海证券报记者表达了信心，并透露了下一阶段的规划。 “片仔癀将继续构筑强大的品牌壁垒，加大新产品和创新药的研发投入，通过深耕渠道和产业拓展，逐步打造‘高确定性’的长期价值创造引擎，最终实现‘跨周期’的增长韧性。”相关负责人表示。作者：叶子深林超 返回搜狐查看更多