制造|创业最前沿的作者|编辑：吴磊 |丹 | 主编评论者：Xing Jing |今年6月松文，“隐身”两年的孙宏斌在融创中国股东大会上高调亮相。在为融创中国（以下简称融创）还债的路上，刚满62岁的孙宏斌已经白发不少，但在这次发布会上，他轻松的姿态和往日的自信又回到了脸上。当被问及“你认为最困难的时候已经过去了吗？”时，孙宏斌给出了直接“肯定”的回答。当时，外界认为融创外债重组很可能顺利通过。直到今年11月，这双靴子才终于到货。 11月5日，融创宣布，根据高等法院命令，外债重组方案获得批准。此次债务重组规模约为95.5亿美元。然而，之后外债重组方案通过，融创真的实现了“单舟渡山”的目标吗？从债务角度看，2025年中末融创资产负债率仍超过94%；从经营情况看，2021年以来，公司营收累计亏损超过1100亿元。在债转股、配股过程中，孙宏斌的股权一次又一次被稀释，控制权减弱。在“清算”近96亿美元外债后，孙宏斌如何回归融创的问题正式摆上了桌面。 1、重组落地，近96亿美元外债“清零”。今年3月，融创宣布对外债重组​​。本次重组范围包括公司发行或担保的外债。据悉，截至2025年6月30日，已清偿债务总额为约95.5亿美元。 （编者注：重组成本包括本金和应计未付利息，但不包括违约利息。从重组生效之日起支付每股6.80港元。孙宏斌希望完全解决外债，而不是展期债务并推迟未来的付款压力。不过，一些债权人也向孙宏斌提出了要求——每分配给债权人100美元的新强制债券，将发行约23美元的新强制债券融创的债务重组历时三年，过程艰辛，正是因为孙宏斌的资金支持以及与债权人分担风险的诚实，融创赢得了“上岸”的机会。海外债务重组计划。又一个月后，海外债务重组方案获得中国香港高等法院批准。至此，融创债务重组方案正式通过，近96亿美元外债“麦清”。对于此次债务减免，融创表示，本次重组方案的实施将为公司业务的复苏奠定重要基础，使公司能够轻松作战。值得注意的是，今年年初，融创刚刚完成部分境内债务重组，涉及企业及供应链ABS现有债券共10只，价值约160亿元，加权平均扩张期限为3.51年。中国指数研究院企业研究总监刘水表示，本轮债务重组后，整体偿债压力预计将减轻近R。1000亿MB。债务压力将减轻，每年可节省大量利息成本，有利于融创修复资产负债表，促进可持续经营。可是，融创真的翻身了吗？ 2、超过3500亿元被抵押，千亿贷款可能因到处“找钱”而付不上。归根结底，融创过去“太激进”了。曾经，融创斥资150亿元扶持乐视，但乐视造假，贾跃亭出逃；当万达遇到财务问题时，孙宏斌斥资超400亿元收购了13个文旅项目；随后，融创、融创服务拟以逾百亿元收购张泰集团两家公司……在混乱的商界，孙宏斌似乎始终扮演着“白衣骑士”的角色。临近六年级，孙宏斌不得不为自己以前的激进主义“付出代价”。 2022年，“巨无霸”融创，与安年销售额近6000亿元，将深陷流动性危机。此时，孙宏斌被推到牌桌上，与债权人展开博弈。据媒体报道，孙宏斌曾表示：减债没有捷径，要么“卖血”，要么“造血”。当品牌和信用遭受重创时，“卖血”自然能更快地收回资金。为此，孙宏斌和融创扭亏为盈，出售了重庆大学城项目、哈尔滨冰雪大世界等房产，还为贷款提供了担保。客观地讲，确实在短时间内为融创赢得了重要的流动性。然而木林外债清偿完成后，融创却只剩下一地鸡毛。流动性危机发生前一年（即2021年），融创总资产高达1.18万亿元。继续“卖、卖、卖”后，到2025年中期，这个数字将萎缩至850.8亿以人民币计，下降超过3000亿元。 。截至2025年6月30日，融创借款总额约为2548.2亿元。其中，新台币2,508.6亿元由集团在建资产及待售竣工资产贡献。工业产权、部分子公司的股权、部分集团资产处置收益权等资产被借贷或共同抵押。抵押房产总资产约为354.4万元，约占总资产的42%。 。截至2025年中下旬，涉及单项金额5000万元以上的诉讼455起，总金额约1663.8亿元，主要是未偿还贷款和未缴纳的工程费。 。可见，为了增加现金流，融创还在到处“找钱”：包括物业公司或金融机构的新融资、瓜尔豆专项贷款和配套贷款等。预计建设、与合作伙伴业务合作、资产处置等约110.8亿元，并批准“白名单项目”融资约46.8亿元。 。 2025年7月，公司发行7.54亿股，发行价格7.41元/股，总价值约56亿元； 2024年10月，公司以2.465港元/股的价格配售4.89亿股，共募集资金12.05亿港元。在万里长征中，融创熬过了山林雪草，但仍需要外界不断的“输血”和政策关怀。重建市场信心、恢复销售、修复利润需要时间。融创还有很长的路要走。 3.这是最困难的时候吗？对于很多企业来说挑战依然存在，创始人是“定心针”，比如王健林是万达，雷军是小米。光是站在那里，就能起到稳定军心的作用。在融创，孙宏斌就像一个灵魂人物。 “狂人”孙宏斌的一生有起有落，入狱、登上巅峰、在商界起起落落数十年。随着融创脱离险境，孙宏斌“刚刚出现”在公司线上召开的半年一次的股东大会上。直到今年6月，孙宏斌现身融创股东大会。当时有投资人问孙宏斌：“你认为最坏的时候已经过去了吗？”孙宏斌直接给出了“肯定”的回答。不过，IPG中国首席经济学家白文曦表示，融创仍面临诸多现实挑战。他含糊其辞地表示，“清偿债务”并不意味着运营会自动重回正轨。决定融创能否真正“站稳”的主要因素是销量能否持续回暖？如何加速剩余股权再生和表外风险化解？对于资金仍缺乏充足的融创而言，引入投资者是使项目落地的相对快捷的方式。融创表示，2025年下半年，将继续加大力度，推动与资产管理公司等能够提供增量资金的金融机构合作，进一步化解项目债务风险，盘活优质项目，支撑集团经营逐步恢复。但换个角度看，能够吸引投资者的应该是优质项目，合作也会带来收入损失。以豪华的上海一号院为例。该项目位于上海黄浦老城区主城区。均价在20万元/平方米左右。由于将于 2024 年 8 月首次推出，所有五款产品均已售罄。到2025年，累计销售额将突破220亿元，单台销售额位居全国第一。但问题是，在危机的时候，融创引入投资者就像中信、华融、上海第一医院一样。贝壳搜查显示，上海一号院的开发商为上海亚龙古城房地产开发有限公司，而天眼查显示，中信持有这家开发公司80%以上的股权，而融创持股比例很低。这也意味着，即使上海一院卖得好，最大受益者也未必是融创。至于融创在上海第一医院的具体持股比例，中信与其他投资者可能采取何种合作方式，最终能获得多少。 《创业前线》试图联系融创，但截至发稿，尚未收到回复。不过，仅从数据来看，融创的销量仍在下滑。 11月6日，融创发布经营数据显示，2025年10月，集团实现合同销售额约10.1亿元，同比下降86%；在第一个10月，集团实现合同销售额327​​.7亿元，同比下降25%。 。毕竟，过去四年半以来，融创的营收持续亏损。 Wind数据显示，2021年至2025年中，归属于公司所有者的亏损分别为382.6亿元、276.7亿元、79.7亿元、257.0亿元和128.1亿元，累计亏损超过1100亿元。而改善损益表需要很长的时间和运营。 。能否“活得更好”，取决于后续销量和利润能否提升。过去的高周转融资驱动模式已经一去不复返了。融创需要懂得如何在动力不足、预期不强的市场中重新找回盈利逻辑。对于融创来说，这将是一场更漫长、更艰难的战斗。 *注：本文标题图片来自图片网络，基于VRF协议。返回搜狐查看更多